北京三元牛奶（天津三元牛奶訂購官網(wǎng)）

4月23日晚間，知名乳制品上市企業(yè)三元股份發(fā)布了2020年報(bào)以及2021年一季報(bào)，公司2020年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入73.53億元，同比下降9.78%；實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤0.22億元，同比下降83.58%，當(dāng)期業(yè)績營收、盈利雙降。并且，三元當(dāng)期毛利潤率下降至24.18%，較2019年大幅下降了8.7個百分點(diǎn)。作為評估企業(yè)盈利能力以及行業(yè)競爭力的重要指標(biāo)，三元股份如此毛利潤率變化看起來確實(shí)有些嚇人。

2021年一季度，三元股份營收18.67億元，同比增長23.05%；歸屬凈利潤0.44億元，上年同期虧損1.19億元。雖然2021年一季度業(yè)績較2020年一季度明顯好轉(zhuǎn)，但是營收、盈利均為超過疫情影響之前的2019年一季度水平。有的人可能會認(rèn)為，三元股份仍然還未從疫情沖擊的影像中恢復(fù)出來。實(shí)際上，三元的實(shí)際情況要比以上數(shù)據(jù)表現(xiàn)出來的情況好上不少。

營收下滑到底是怎么回事

年報(bào)披露，2020年三元股份根據(jù)最新會計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定對公司會計(jì)政策進(jìn)行了調(diào)整。對公司不同期的營收同比及毛利率這兩個反應(yīng)企業(yè)經(jīng)營質(zhì)量的重要指標(biāo)產(chǎn)生了比較大的影響。也就是說，三元股份報(bào)告期內(nèi)的實(shí)際情況并不是直接數(shù)據(jù)比對反映出來的那么差，因?yàn)椴煌诘臄?shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)口徑發(fā)生了很大變化。

由于消費(fèi)品傳統(tǒng)的渠道銷售模式，存在著普遍的經(jīng)銷商返點(diǎn)等渠道激勵方式。許多消費(fèi)品經(jīng)銷商真正賺取的不是經(jīng)銷商品批發(fā)價(jià)與零售價(jià)之間的差價(jià)，而是賺取按照廠家要求價(jià)格出售之后的渠道返點(diǎn)。

這樣的渠道經(jīng)營方式，不僅可以保證渠道經(jīng)銷商的利潤空間，也可以一定限度的抑制經(jīng)銷商跨地區(qū)間串貨，也可以讓商品廠家實(shí)現(xiàn)對不同區(qū)域市場的結(jié)構(gòu)性扶持。比如某某知名白酒經(jīng)常發(fā)生零售價(jià)低于批發(fā)價(jià)的情況，正因?yàn)榍郎细揪筒恢竿麅r(jià)差賺錢。只要廠家返點(diǎn)高于價(jià)格倒掛的差額，渠道經(jīng)銷商還是有的賺。包括某空調(diào)大廠，也是這么玩的。在消費(fèi)品傳統(tǒng)渠道流通中，這樣的渠道返點(diǎn)相當(dāng)?shù)钠毡椤?/p>

本次三元股份會計(jì)政策調(diào)整就跟這樣的傳統(tǒng)渠道銷售模式有關(guān)。年報(bào)披露，三元股份依據(jù)新收入準(zhǔn)則有關(guān)特定事項(xiàng)或交易的具體規(guī)定調(diào)整了相關(guān)會計(jì)政策，將原計(jì)入銷售費(fèi)用的經(jīng)銷商獎勵、市場助銷投入抵減營業(yè)收入。新會計(jì)政策于2020年1月1日開始執(zhí)行。這里邊的經(jīng)銷商獎勵很有可能就是上文的渠道返點(diǎn)。

實(shí)際情況是，無論是經(jīng)銷商獎勵還是市場助銷花費(fèi)都能夠與合同金額同時確認(rèn)。以往經(jīng)驗(yàn)來看，消費(fèi)品企業(yè)會把合同金額直接確認(rèn)為收入，經(jīng)銷商獎勵、市場助銷花費(fèi)等確認(rèn)為銷售費(fèi)用。而此次三元股份新會計(jì)政策相當(dāng)于是把合同金額減去經(jīng)銷商獎勵、市場助銷花費(fèi)的剩余部分確認(rèn)為收入，那么勢必會對公司營收數(shù)據(jù)造成很大影響。對應(yīng)的銷售費(fèi)用也會下降很大一塊兒。年報(bào)顯示，新收入準(zhǔn)則對2020年三元營收變動影響為8.35%。實(shí)際上，同口徑之下的營收變動也就1%左右。

根據(jù)新會計(jì)政策的執(zhí)行時間，三元股份2021年一季度營收與2019年?duì)I收也不具備同比口徑?？杀瓤趶街?，其2021年一季度營收很大概率已經(jīng)超過2019年一季度。

毛利潤率下降也是如此

值得注意的是，2020年三元股份的會計(jì)政策調(diào)整不只是收入確認(rèn)方面，還將原計(jì)入銷售費(fèi)用的運(yùn)輸費(fèi)用做為合同履約成本，在主營業(yè)務(wù)成本中列示，導(dǎo)致成本增長。那么，毛利潤率也會受此影響，出現(xiàn)比較大幅的下降。

要知道一家企業(yè)毛利潤率1個百分點(diǎn)的變化，就足以被解讀成非常嚴(yán)重的事件。由此來講，造成三元股份毛利潤率如此大幅下降的原因當(dāng)然要搞清楚。而三元以低溫乳制品業(yè)務(wù)見長，那么冷鏈運(yùn)輸?shù)某杀疽咭恍?，成本增加幅度、毛利下降幅度也就更大些?/p>

年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，三元股份2020年乳制品營業(yè)成本中，直接材料成本、直接人工成本分別出現(xiàn)了6.41%、15.60%的同比下降，而包括運(yùn)輸成本在內(nèi)的制造費(fèi)用及其他卻大幅增加了18.62%。這組數(shù)據(jù)表明，會計(jì)政策調(diào)整有可能才是造成三元毛利潤率下降最重要的原因。而總成本占比以及金額均出現(xiàn)同比下降的直接材料成本表明，原奶價(jià)格上漲對三元股份的影響并不大。

這個結(jié)果與三元股份的奶源布局現(xiàn)狀相符。由于復(fù)雜的國際貿(mào)易形勢、大宗商品漲價(jià)及行業(yè)內(nèi)低溫乳制品高速發(fā)展等綜合原因作用，原奶價(jià)格在2020年出現(xiàn)了持續(xù)上漲的情況，中游乳制品加工企業(yè)面臨著不小的原材料成本上漲壓力。對于自身奶源資源布局比較充分的乳企而言，這樣的壓力就沒有那么大。經(jīng)營了70多年的三元當(dāng)然也具備奶源優(yōu)勢，并且還收購了與恒天然合營的農(nóng)場，進(jìn)一步強(qiáng)化了奶源優(yōu)勢。

當(dāng)然，以上判斷建立在三元2020年產(chǎn)能與2019年產(chǎn)能變化不大的情況下。年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，三元2020年液態(tài)奶生產(chǎn)量為502,953.08噸，僅較2019年下降0.82%，,基本持平。如此看來，三元股份毛利潤率的的大幅下降最主要的原因也是會計(jì)政策調(diào)整，對于這種大幅的毛利潤率大幅變化也沒必要過度解讀，過分悲觀。

雖然沒有特別不好，但也算不上好

據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2020年全國乳品加工業(yè)銷售收入4195.58億元，同比增長6.22%，利潤總額394.85億元，同比增長6.10%。乳制品產(chǎn)量2780.4萬噸，同比增長2.2%，其中液態(tài)奶產(chǎn)量2599.43萬噸，同比增長3.28%；干乳制品產(chǎn)量180.95萬噸，同比下降3.09%，其中奶粉產(chǎn)量101.23萬噸，同比下降9.43%。

整體來看，我國乳制品市場還是一個非常難得的增量市場，即便以2020年?duì)I收增長同比持平來看三元股份，其業(yè)績表現(xiàn)還是不如行業(yè)整體表現(xiàn)?；蛟S，三元年報(bào)中的一句表述確實(shí)很中肯“2020年，公司在北京的市場份額已提升至首位，并持續(xù)呈現(xiàn)良好表現(xiàn)?！?/p>

北京市場作為三元的主場，以此為中心向外輻射，河北三元也保持著不錯的表現(xiàn)。年報(bào)披露，河北三元食品有限公司2020年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入13.53億元，同比增長0.87%，凈利潤為0.41億元。

但是，三元的市場野心卻不不止河北與北京，包括加拿大、法國、香港、上海、天津、廣西、江蘇、湖南、河南等等海內(nèi)外市場區(qū)域三元均有涉足。但外地市場表現(xiàn)多半不盡如人意。

數(shù)據(jù)顯示，2020年柳州三元天愛乳業(yè)有限公司內(nèi)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4224萬元，同比下降1.43%，凈利潤10萬元；上海三元乳業(yè)有限公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入14125萬元，同比下降-59.58%，凈利潤-1557萬元，同比減虧5579萬元；湖南太子奶集團(tuán)生物科技有限責(zé)任公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2723萬元，同比下降-47.19%，凈利潤為-3726萬元，同比減少8784.40萬元；江蘇三元雙寶乳業(yè)有限公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9536萬元，同比增長6.03%，凈利潤為-149萬元，同比減少302.20萬元。諸如此類，可以說三元還是北京的三元，還是能在河北及北京保持主場優(yōu)勢的企業(yè)。

相比較而言，能夠站穩(wěn)華東市場的光明乳業(yè)也能通過強(qiáng)化主場優(yōu)勢，取得企業(yè)發(fā)展增量，或許對于三元股份有些借鑒意義。