商業(yè)密碼11月13日（無(wú)影）消息，衛(wèi)龍的IPO招股書(shū)剛被港交所標(biāo)注為“失效”后，其在當(dāng)天又緊急提交招股書(shū)進(jìn)行激活。據(jù)了解，衛(wèi)龍食品在今年5月12日向港交所遞交招股書(shū)，正式開(kāi)啟了IPO之路。由大摩、瑞銀、中金公司擔(dān)任聯(lián)席保薦人。

另外衛(wèi)龍?jiān)谏鲜星斑€進(jìn)行了戰(zhàn)略融資，該輪融資達(dá)5.9億美元，本輪融資的投資方是CPE源峰（中信產(chǎn)業(yè)基金）和高瓴領(lǐng)投，紅杉中國(guó)、騰訊、云鋒基金跟投。

提交IPO申請(qǐng)前其資本陣容已經(jīng)下檔豪華，根據(jù)公開(kāi)資料顯示其股東分別是和和全球資本持股92.17%，衛(wèi)龍未來(lái)發(fā)展有限公司持股1.98%，CPE源峰持股2.32%，高瓴資本持股1.17%，騰訊、云鋒基金均分別持股0.64%，紅杉、Duckling Fund, L.P.、厚生投資均分別持股0.29%，海松資本持股0.21%。

其中和和全球資本由劉衛(wèi)平、劉福平兄弟二人通過(guò)The Integrity Trust間接控制95%的股權(quán)，通過(guò)The He He Trust控制5%的股權(quán)。劉衛(wèi)平、劉福平為衛(wèi)龍的共同控股股東。

業(yè)績(jī)出眾但隱憂較多

根據(jù)衛(wèi)龍的招股書(shū)顯示，其2018年至2020年?duì)I業(yè)收入分別為27.52億元、33.85億元以及41.20億元；凈利潤(rùn)分別為4.76億元、6.58億元以及8.19億元；2020年凈利潤(rùn)率達(dá)到19.9％。

其目前合作的經(jīng)銷商超過(guò)1900名，覆蓋57萬(wàn)個(gè)零售終端，約70%的零售終端位于低線城市。另外衛(wèi)龍是跟茅臺(tái)一樣的銷售強(qiáng)勢(shì)，其經(jīng)銷商只有繳納貨款后才交付貨品，并且如果沒(méi)有質(zhì)量問(wèn)題，概不退換。

其次，從其研發(fā)投入來(lái)看，2020年公司研發(fā)支出2400萬(wàn)，2018年、2019年研發(fā)支出分別為1760萬(wàn)、1590萬(wàn)，近三年研發(fā)投入占比分別為0.65%、0.47%、0.58%。

通過(guò)其銷售占比上不難看出，2020年衛(wèi)龍總銷售收入為41.2億，其中辣條賣(mài)了26.9億、魔芋爽和風(fēng)吃海帶賣(mài)了11.67億、軟豆皮賣(mài)了2.63億。

整體來(lái)看，雖然其利潤(rùn)一直高于同行，并且依靠強(qiáng)大的線下渠道占領(lǐng)市場(chǎng)。但其并沒(méi)有構(gòu)筑起來(lái)行業(yè)門(mén)檻，尤其是在技術(shù)開(kāi)發(fā)上，其整體投入資金較低。通過(guò)銷售貨品分布來(lái)看，辣條仍然是其主要營(yíng)收產(chǎn)品，雖然現(xiàn)在的外包裝更親民一些，但仍然改變不了其辣條的本質(zhì)。

辣條作為一款懷舊類產(chǎn)品，在這幾年受到80后的追捧，但也僅僅是為了懷舊一下，并不會(huì)作為長(zhǎng)期食用的零食，大多過(guò)過(guò)嘴癮就好。

另外由于工藝門(mén)檻低，制作簡(jiǎn)單，不少企業(yè)也先后生產(chǎn)辣條食品。從鹽津鋪?zhàn)印⒔鸾z猴再到三只松鼠、良品鋪?zhàn)拥葒?guó)內(nèi)休閑零食品牌，均有布局不同系列的辣條產(chǎn)品。其中三只松鼠的辣條單品在2020年也超過(guò)億元大關(guān)。隨著大量的企業(yè)涌入，衛(wèi)龍的市場(chǎng)將會(huì)進(jìn)一步蠶食。

衛(wèi)龍雖然也意識(shí)到單品市場(chǎng)很難保證企業(yè)的持續(xù)性增長(zhǎng)，其也先后開(kāi)發(fā)了5個(gè)系列產(chǎn)品，種類更是超過(guò)40種，但并沒(méi)有一款新品可以作為其下一個(gè)支撐點(diǎn)，更是產(chǎn)生滯銷嚴(yán)重的問(wèn)題。

衛(wèi)龍招股書(shū)透露，2018-2020年，衛(wèi)龍的存貨分別為3.06億元、4.00億元及5.41億元，其中2019年、2020年分別增長(zhǎng)30.62%、35.28%。同時(shí)，存貨周轉(zhuǎn)也從2018年的51天，攀升至2020年的67天。這也反映出其研發(fā)團(tuán)隊(duì)能力不足，新出品產(chǎn)品并不能獲得市場(chǎng)的認(rèn)可，空有品牌與流量卻不能快速扶持出一款新的主流產(chǎn)品。這對(duì)公司的可持續(xù)發(fā)展有著較大風(fēng)險(xiǎn)，尤其是全部押寶在辣條的衛(wèi)龍身上。

2019年，國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)督管理總局發(fā)布“關(guān)于加強(qiáng)調(diào)味面制品質(zhì)量安全監(jiān)管”的公告，明確辣條食品管理標(biāo)準(zhǔn)，并要求企業(yè)改善產(chǎn)品配方，降低辣條中鹽、脂肪、糖含量，提升產(chǎn)品營(yíng)養(yǎng)健康水平。對(duì)定位“低檔仿葷零食”的辣條而言，新國(guó)標(biāo)的要求無(wú)疑動(dòng)搖了立身之本。

如果國(guó)家繼續(xù)推動(dòng)食品級(jí)健康產(chǎn)品政策，辣條的口感肯定會(huì)受到影響，并且將直接影響銷售。

衛(wèi)龍此次上市更是希望通過(guò)資本市場(chǎng)套現(xiàn)離場(chǎng)，把公司未來(lái)風(fēng)險(xiǎn)向市場(chǎng)轉(zhuǎn)移。