本文作者 | 顧天嬌

隨著國企改革三年行動(dòng)進(jìn)入決戰(zhàn)決勝階段，新一輪國有經(jīng)濟(jì)布局優(yōu)化和結(jié)構(gòu)調(diào)整加快推進(jìn)，央企重組整合也來到關(guān)鍵時(shí)刻。

按照交易最新公告日統(tǒng)計(jì)，截至2022年8月30日，今年央企旗下上市公司公告預(yù)案或完成的并購重組交易有20例，已確定交易作價(jià)的有13例，合計(jì)交易金額達(dá)1209.54億元。（統(tǒng)計(jì)目錄見文末）

一次重組并非終局

從納入統(tǒng)計(jì)的20例交易中可以看到，大部分交易都屬于央企資源的專業(yè)化整合，一個(gè)明顯的趨勢是，央企內(nèi)部、央企與央企之間正在將資源向優(yōu)勢企業(yè)和主業(yè)企業(yè)集中。

與此同時(shí)，也有一些企業(yè)在已經(jīng)完成資產(chǎn)重組的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步深化改革，豐富自身的資源池。

2021年，中國建材集團(tuán)將旗下優(yōu)質(zhì)水泥企業(yè)的中聯(lián)水泥100%股權(quán)、南方水泥99.93%股權(quán)、西南水泥95.72%股權(quán)、中材水泥100%股權(quán)注入上市公司天山水泥。這筆交易規(guī)模達(dá)981億元，是迄今為止A股歷史上交易規(guī)模最大的發(fā)行股份購買資產(chǎn)項(xiàng)目。

整合后的中國建材水泥板塊誕生一家全球業(yè)務(wù)規(guī)模最大、千億市值的水泥上市公司。

2022年4月29日，中國建材集團(tuán)旗下的寧夏建材和天山股份雙雙發(fā)布公告。寧夏建材披露，公司擬向向天山股份出售旗下水泥等相關(guān)業(yè)務(wù)的控制權(quán)，同時(shí)換股吸收合并中建信息。天山股份則稱，擬以現(xiàn)金增資方式收購關(guān)聯(lián)方寧夏建材所持水泥等相關(guān)業(yè)務(wù)子公司的控股權(quán)及其持有的水泥等相關(guān)業(yè)務(wù)涉及的商標(biāo)等資產(chǎn)。

在寧夏建材和天山股份的交易中，分為兩步走。首先是寧夏建材將旗下12家子公司51%的股權(quán)裝進(jìn)一家公司寧夏賽馬，然后天山股份通過現(xiàn)金增資寧夏賽馬，獲得后者51%的股權(quán)形成控制，完成收購。

因此，這次交易涉及的交易方和標(biāo)的眾多，而且交易過程復(fù)雜，更重要的是實(shí)現(xiàn)了“一石二鳥”的整合效果。

寧夏建材不僅僅是出售了旗下的水泥業(yè)務(wù)，它同時(shí)還做了資產(chǎn)的納入。重組完成后，寧夏建材主營業(yè)務(wù)也將從原來的熟料、水泥、骨料，轉(zhuǎn)變成 ICT 產(chǎn)品增值分銷、云與數(shù)字化服務(wù)、智慧物流等。

云計(jì)算、數(shù)字化、物流都是當(dāng)前備受關(guān)注的重點(diǎn)領(lǐng)域和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，中國建材通過這次重組，既實(shí)現(xiàn)了傳統(tǒng)行業(yè)的資源整合，又完成了從傳統(tǒng)行業(yè)轉(zhuǎn)型新興行業(yè)的前瞻性布局。

少見央企收購民營上市公司

在20例交易中，也出現(xiàn)了民企的身影。

2022年5月9日，華潤三九公告擬以29.02億現(xiàn)金溢價(jià)收購浙江商人汪力成手中的上市公司昆藥集團(tuán)28%的股份、拿下控制權(quán)。交易完成后，華潤三九將成為昆藥集團(tuán)控股股東，中國華潤成為公司實(shí)際控制人。

昆藥集團(tuán)擁有至今641年歷史的中藥老字號(hào)之一“昆中藥1381”、以及“昆中藥”品牌。其天麻素注射液市場占有率第一，全球抗瘧藥原料藥生產(chǎn)規(guī)模第一、是全球品種最全的抗瘧藥品供應(yīng)商。除此以外，其主要原料為三七的血塞通系列產(chǎn)品可以用來治療心腦血管疾病，包括中風(fēng)偏癱、腦血管病后遺癥、冠心病心絞痛等，另有參苓健脾胃顆粒、舒肝顆粒、板藍(lán)清熱顆粒、阿莫西林膠囊等產(chǎn)品。

可見，昆藥集團(tuán)產(chǎn)品矩陣豐富，與華潤三九現(xiàn)有的產(chǎn)品既有重疊又有補(bǔ)充。不過前者近兩年盈利能力和股價(jià)表現(xiàn)都不如人意。

過去幾年，中藥板塊的估值就一直在整個(gè)醫(yī)藥板塊中處于墊底位置，可以說是處于被市場忽視的狀態(tài)中，直到2021年和2022年醫(yī)藥板塊估值回調(diào)來臨，低估值的中藥成為了一些資金的“避風(fēng)港”?；久嫔希山祪r(jià)靴子落地、國家不斷出臺(tái)支持中藥發(fā)展的相關(guān)政策則提供了反轉(zhuǎn)的基礎(chǔ)。

華潤集團(tuán)在此時(shí)做出并購決策，也算是選擇了一個(gè)較好的時(shí)機(jī)。如果這次把昆藥集團(tuán)順利收入囊中，華潤三九在心腦疾病這塊的市場占有率又可以更近一步。

回顧上半年央企并購重組交易，有很多值得思考借鑒的案例。“行棋當(dāng)善弈，落子謀全局”，對(duì)于企業(yè)來說，并購整合只是工具，要站在全局思考企業(yè)的未來發(fā)展，揚(yáng)長避短、與時(shí)代同頻。

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